配资盘股票配资网 “挖掘机一哥”，比较烦

“学挖掘机技术哪家强”的广告语家喻户晓，但挖掘机哪家强这个问题的答案，恐怕没多少人能脱口而出。

按销量来算，三一重工是当之无愧的挖掘机老大。公开数据显示，其挖掘机产品在国内市场上连续13年销量第一；根据其向港交所递交的招股书，以2020年至2024年累计销售量计，三一重工在全球挖掘机市场中份额位列第一，占比11.3%。

10月28日，三一重工正式在港交所主板挂牌上市。成立31年、筹划境外上市14年后，它终于完成了A+H两地上市的拼图。

对于大部分赴港上市的企业来说，国际化都是其重要目的，不过三一重工并非国际市场上的新兵。

早在2002年，三一重工就将两台平地机出口至摩洛哥，2012年又收购德国混凝土机巨头普茨迈斯特。至今产品已销往全球150多个国家和地区。去年，其海外收入占比已接近六成。

不过，随着2022年开始国内市场进入调整期，国内营收不断萎缩的三一重工已经不满足于东南亚、非洲等市场。这一次，它要去卡特彼勒、小松等老牌国际巨头的主场，再挖出一个自己。

图/视觉中国

十四年梦圆

10月28日上午，三一重工董事长向文波在港交所交易大厅敲响开市锣。

在2022年接棒董事长前，向文波主抓的正是国际化。在他看来，国际化是三一重工的第三次创业，之前的两次创业分别是公司创立以及将总部从涟源搬到长沙。

从首次出口到摩洛哥算起，这第三次创业，三一重工已经干了二十多年。这些年里，产品出海之外，三一重工还陆续在印度、美国、德国等地投资建起产业园。

2012年，国内基建投资进入调整期，受此影响，工程机械行业也陷入低迷，前一年刚当上挖掘机全国年度销冠的三一重工受到明显冲击。为此，三一重工开始了新一轮改革，并做出了“双进”决策，即进入更大的城市，进入更大的国际化市场。

也就在这一年，三一重工完成了对普茨迈斯特的收购。成立于1958年的普茨迈斯特是全球混凝土机械第一品牌，全球市场占有率长期在40%左右，且德国以外市场销售额贡献度超90%。

用向文波的话来讲，这一收购让三一重工“国际化起码提前了五至十年时间”。次年，其海外收入便超过了100亿元。

招股书显示，2024年，三一重工实现营收777.73亿元，海外市场贡献了488.62亿元，所占营收比重超过六成，达488.62亿元；今年上半年，海外营收比重虽同比略有下滑至59.06%，但仍同比增长11.72%至263.02亿元。

为了更好地出海，三一重工也早就计划进入国际资本市场。

这最早要回溯到2011年。当年8月，三一重工公告称其H股发行计划获中国证监会批准；9月，多家媒体曝出其一份34亿美元的筹资计划，显示其将于当年10月在港挂牌。但不久后，鉴于港股当时的持续低迷，多家赴港IPO企业延迟上市时间，三一重工也宣布暂时搁置。

转年，市场传出三一重工将赴港进行IPO推介，三一重工相关负责人随即否认，并称准备工作已做好，但市场环境不好，需要等待时间窗口，目前并无赴港上市的具体时间表。2014年，其计划分拆从事挖掘机研产销的子公司三一重机赴港上市，仍未成行。

港交所之外，三一重工也曾将目光转向欧洲。2022年3月，其公告拟境外发行GDR（全球存托凭证），并在瑞士证券交易所挂牌，到年底又宣布计划改道德国法兰克福证券交易所。但时至去年4月，其最终宣布鉴于内外部环境等因素发生变化，决定终止境外发行GDR。

如今，距离首次谋求境外上市整整14年，三一重工终于叩开了港交所的大门。

主场失利，加速出海

在招股书中，三一重工表示，本次赴港上市募集的资金，将主要用于完善全球销售与服务网络、增强研发能力、扩张海外制造产能等。

进一步全球化，正是三一重工公开的野心——2022年，三一重工创始人梁稳根提出的第四个十年（2016—2026年）目标是，要将三一重工打造成工程机械、工程车辆世界第一，特别是电动化、智能化方面成为世界第一。

如此重注向海外，并非仅出于进攻的考虑，还有来自主场失利现实的倒逼。

自2022年起，国内工程机械市场进入调整期，房地产投资降温、基建项目节奏放缓，行业需求整体萎缩。中国工程机械工业协会数据显示，2022年，中国12类工程机械产品销量合计约为170.98万台，同比下滑-8.13%，行业营收降幅更是超过12%。

三一重工也未能幸免于周期波动。其营收自2021年达到巅峰1061.13亿元后，于2022年、2023年分别同比减少23.82%、8.44%至808.39亿元、740.19亿元；到去年，才迎来小幅回升，但只比2019年的水平高出不足30亿元。

2018—2024年，三一重工营收情况。图/中国新闻周刊整理自财报及招股书

具体来看，去年整体营收的回升，是由海外业务带动的，而国内营收自2021年以来逐步从787.14亿元萎缩至去年的295.22亿元，已不足巅峰时的四成。

2018—2024年，三一重工海内外营收情况。图/中国新闻周刊整理自财报及招股书

在这一背景下，向海外市场要增量的重要性陡然提升。“借助海外销售增长，可以对三一重工业绩提供非常大的支撑，帮其平滑渡过国内市场下滑周期带来的波动风险。”机械之家创始人、CEO刘旭龙表示。

据东吴证券研报，海外工程机械市场容量为国内三倍，三一重工仍有机会从中挖掘出不少市场空间。

目前三一重工虽海外增长不错，过去三年收入复合年增长率有15.2%，但具体来看，其海外收入主要由亚澳市场贡献，今年上半年收入占比在40%以上，其次是欧洲、美洲，今年上半年收入占比均在20%上下。

但美洲和欧洲，特别是北美，才是工程机械的核心市场。

中商产业研究院发布的《2025-2030年全球及中国工程机械市场需求预测及发展趋势前瞻报告》显示，2024年全球工程机械行业整体市场销售额2135亿美元，2025年将达2189亿美元，2030年有望增至2961亿美元。分市场来看，北美、亚澳、欧洲、中国是全球工程机械主要市场，其中北美市场占比约为35.0%，亚澳紧随其后，市场占比约为23.0%，欧洲、中国市场占比分别为18.5%、11.0%。

而且海外市场还能为三一重工提供更好的造血能力。以2022—2024年为例，其海外业务的毛利率较国内平均高约7个百分点。

与国内同行相比，三一重工的盈利能力也更强。今年上半年，三一重工营收同比增长14.96%至445.34亿元，归母净利润同比增长46%至52.16亿元，经营活动产生的现金流量净额达101.34亿元。而作为对比，同行中规模更大（同期营收548.08亿元）的徐工机械，归母净利润和经营活动净现金流净额分别只有43.58亿元、37.25亿元。